中国私募证券投资基金行业5月研究报告!

2018-07-18 23:07
未知

  本研究报告所指的私募证券投资基金产品包括了信托、自主发行、公募专户、券商资管、期货专户、有限合伙、海外基金等类型或渠道的私募基金产品,同时我们根据投资策略情况将所有产品分为股票策略、相对价值策略、管理期货策略、事件驱动策略、宏观策略、固定收益、组合基金和复合策略等八大策略。如无特别说明,以下内容主要以八大策略划分情况进行阐述。

  据私募排排网不完全统计,截至2018年年5月底,我国历史上共发行过124737只私募证券投资基金产品,突破12万只产品。其中31917只产品已经清算,目前运行中产品为92820只产品。其中,2018年5月共发行1092只产品,清算140只产品,存量贡献占比 1.18%。

  2018年私募行业管理逐步规范,资管新规对投资者准入和适当性管理有新的规定,目前各大券商正在梳理相关落地政策办法。目前针对私募基金的合格投资者标准,资管新规在投资经历、资产规模、最低认购金额等方面,与现行《暂行办法》中规定的私募基金合格投资者标准存在一定的差异。目前关于合格投资者的认定还没有统一的标准,整个行业都在等待细则落地,金融资产500万元的认定没有一个统一的规则,等规则真正下来之后,私募产品销售才会有可能重启。

  2018年5月私募产品量发行创年度新低。5月份影响市场的两大不确定性因素分别是中美贸易争端和国内信用违约事件,短期内对市场情绪的打压明显,股市依然维持弱势震荡,周期股表现低迷,大消费、医疗股表现强势。弱势行情下私募产品发行环比同比继续大减,发行数量仅为1092只,同比去年同期大跌约八成,也创下了今年月度发行新低。

  2018年前5月共发行7434只产品,相比去年同期有所下降,一方面随着私募基金行业继续延续严监管的政策,而且资管新规的发布导致市场资金面宽松不在,由此私募的发行也相应的收到一定影响。

  5月10日,中国证券投资基金业协会公布了最新的私募基金备案登记月报。数据显示,协会已登记私募基金管理人23559家,环比增长0.68%;已备案私募基金72500只,环比增长2.06%;管理基金规模12.48万亿元,环比增长3.72%。私募基金管理人员工总人数24.34万人,环比增加748人。具体到证券投资私募基金来说,已登记私募证券投资基金管理人8752家,环比增加28家,已备案私募证券投资基金36008只,基金规模2.56万亿元,环比减少196.70亿元,减少0.76%。

  自主发行为主流发行方式。从产品类型来看,2018年5月自主发行的数量最高,占比为82.86%,与以往通过券商、公募或信托等通道发行相比,自主发行可以省去高通道费用,不受通道机构投资约束并且简化了发行程序,该模式也将会成为未来私募的主流产品发行方式。其次是券商资管,占比7.99%,仅次于券商资管的是信托,占比6.57%,信托和资管拥有大类的优质客户资源,在私募产品发行中也一直占据着一定的地位。

  北上深领衔私募发行,杭州重回第四。从发行地区来看,北上深依旧是私募发行重镇,上海发行占比最高,占比为26.97%,其次为深圳和北京,占比分别为 19.00%、15.53%。依托于江浙政府对于私募的政策扶持与毗邻私募云集的金融中心上海的地理优势,江浙地区依旧延续良好的发展势头,杭州发行数量一度被广州超越后再次爆发,5月份重新回到第四,发行占比为8.48%,宁波发行占比为3.17%,环比持平。其它地区发行的比例为16.75%,说明有更多地区的私募开始打破地域限制,分布更加均匀,如厦门、青岛等二线城市正悄然地崛起。

  2018年5月清算产品数量小幅回升。进入2018年初,私募产品清算数量下降,5月份产品清算数量为140只,环比4月有所回升,主要由于5月市场弱势震荡,中美贸易摩擦、国内债券违约加剧以及个股频频闪崩,私募业绩表现同比去年收益下降,此外受到合规监管的要求,2017年私募产品发行理性化,故2018年清算产品也有所下降。

  今年5月份,市场再次遭遇多重考验,全月来看,指数呈现冲高回落的态势,凭借最后一个交易日的反弹,全月沪指勉强收阳线点,随后出现连续的回调,一度出现6连阴,是沪指近四年半以来最长的连跌记录,2015年股灾期间都并未出现过。从影响市场行情的因素来看,中美之间贸易战突生变化、反复不断,中美之间的贸易谈判一直影响着市场的走势。另外意大利政局突变、资管新规影响逐渐释放,国内债务违约加速上演,各种利空轮番影响脆弱的A股。

  当然A股本身也有较大的问题,市场对独角兽的IPO吸血效应深深担忧。药明康德、宁德时代的上市,对市场的吸金效应明显,药明康德开板的第一天就成交接近百亿,未来小米等CDR独角兽的回归上市,市场对此比较担忧。纷纷减仓观望。全月指数涨跌幅,沪深300指数涨幅最大,月涨幅为1.2%,创业板跌幅较大,月跌幅高达3.4%。

  从热点来看,唯一有持续性的热点题材是消费板块。其中消费领域食品饮料中的白酒、红酒和啤酒等表现非常突出,特别是叠加世界杯即将来临的啤酒板块。另外各种零食、服装纺织等也有所表现。其次是体育板块,虽然有所表现,但是可持续性并不强。

  债券市场,与前4月单边上涨的走势相比,5月利率债市场波动性特征明显,主要原因是利多与利空因素交织,市场预期分化且反复修正。就月内走势来看,5月初利率债市场受资金面边际趋松带动上涨,随即整体走弱。月利率债发行量有所增加,当月共发行利率债147只,融资总量10,807.8亿,较上月增加757.1亿,净融资总量6,231.4亿,较上月增加1,252.5亿元。

  期货市场,三大金融期货涨跌不一,三大主力合约分别上涨1.33%、下跌0.22%和下跌1.06%。有贵金属来看,,COMEX黄金下跌1.51%,至1296.2美元,近期围绕1300美元波动。而白银波动较小,本月大部分时间维持在16美元至16.80美元之间震荡。螺纹钢方面,在钢材延续去库存化,下游旺季需求表现良好等的影响下,螺纹钢和热轧卷板期货1810合约分别上涨2.87%和5.49%。焦煤方面,焦煤炭主力 1809合约基本维持上涨,其中jm1809和j1809月涨幅分别为7.00%和10.03%。

  5月份的市场冲高回落,题材股依旧低迷,沪深300继前面连续下跌3个月之后,5月份小涨1.21%。今年以来,沪深300累计下跌5.67%。从私募基金5月份的表现情况来看,除了事件驱动策略收益为负,其他策略全部录得正平均收益率。具体策略来看,管理期货策略以平均收益率1.46%获得第一,宏观策略平均收益为-1.42%,排名八大策略中第二;而股票策略月平均收益率为0.64%,略跑输同期沪深300指数的1.21%。

  从今年以来的数据来看,目前管理期货策略和相对价值策略排名第一和第二,平均收益率分别为3.26%和2.45%,遥遥领先于股票策略的-3%;而事件驱动策略平均收益率为-3.43%,排名最后一名。具体的数据如下表:

  从私募排排网的数据统计得到八大策略私募基金近一年的最大回撤的分布情况如下图所示。股票策略来看,26.55%的产品最近一年最大回撤在10%以内,26.00%的产品最大回撤超过20%。相对价值策略的整体回撤较少,平均回撤只有5.61%,84.36%的产品回撤在10%以下;事件驱动策略最近一年平均最大回撤依旧较大,平均回撤为21.42%,80.50%的产品最近一年最大回撤超过10%,其他策略的回撤数据见下图:

  从私募排排网的数据统计得到八大策略私募基金近一年的夏普比率的分布情况如下图所示。正夏普比率最高的是组合基金,高达79.10%,比固定收益的73.46%还要高;最低的是事件驱动策略,只有46.24%的产品最近一年夏普比率为正。而对于产品数量最多的股票策略,65.65%的产品夏普比率为正,其中36.57%的产品夏普比率位于0至1之间。

  近期,乐正资本杜春峰表示,在下半年资产配置上,重点关注消费和医药。虽然认为慢牛行情很可能从今年开始,但是客观来讲目前并没有完成库存周期底部的构造,也就是说现在还在康波的萧条期里。在这个阶段中投资的主要的方向是防御,所以选择消费和医药作为配置的方向。从绝对估值的角度来评价,医药股估值确实不便宜,甚至有些贵了。

  但是从发展的眼光来看,你又没得选,除了有代表性的中国医药龙头企业以外,还有哪些投资能够分享整个中国老龄化?并且从MSCI或者说南水北上的资金趋向上看,他们还在大力加仓云南白药等这些有代表性的内生性增长源源不断的医药股。要客观认识经济规律,买医药股并不是说买便宜的股票,而是买它的增长。现在这些上市医药龙头可能是一千多亿市值,2000多亿都有,但是未来它会发展成5000亿、1万亿市值,它在整个中国未来老龄化、或者说复制药的阶段过去之后、创新药开始成为引领的阶段时,医药股未来的这个盈利能力增速会更强。

  王庆认为,A股和港股市场均不存在系统性机会和风险,投资机会依旧是结构性的。站在当前时点看,大型蓝筹股整体性的价值回归进程已经基本完成,接下来市场将进一步分化,即“二次分化”,另外主旋律也将从去年的“价值回归”切换到“价值发现”。今年的股票市场有望呈现出“下有底、上有顶”的特征,尤其要坚持自下而上深挖个股。

  从中国经济和企业可能演绎的长、中、短逻辑出发,可分别在以下三个方面重点发掘股市的投资机会:1)把握中国经济技术进步和效率提升的长期趋势,布局在实际应用层面具有“大国重器”特征的高技术公司;2)在日渐微妙复杂的国际经济环境中,把握扩大内需消费升级的中期趋势,布局具有自主品牌和民族品牌的消费品公司;3)随着短期经济周期的演进和宏观政策的相机调整,利率下行预期将得到强化并会折射到股市上,把握那些具有明显债性特点的优质公司。

  磐耀资产辜若飞认为,A股市场依然有结构性行情。在去杠杆的背景下,2018年市场难有整体性的行情,投资机会依然是结构性的机会。虽然短期内中美贸易战有了缓和的迹象,但是中东局势导致的国际形势其实更加的动荡不安。在美国加息步伐及经济的强势复苏下,10年美债收益突破3%,达到了7年以来新高。

  在美元引导的全球加息周期的背景下,近期多个新兴国家汇率崩盘可见其杀伤力,港元也为了维持汇率金管局几度出手维稳,这些都是需要警惕的信号,加息周期不利于资金流入股市及资产估值的上行。但我们不应该对A股行情过于悲观,整体而言,辜若飞认为2018年下半年维持大盘震荡走势,不存在大幅上涨的推动力量也不存在大幅下挫的价值淬灭基础。对于投资机会,主要看好四个方向:医药、食品、半导体、传媒。

  近期,金广表示,16-17年的市场为结构市,18年市场会发生明显变化,不管是蓝筹,还是成长股,都是上有顶下有底,需要逢低介入和逢高了结。总的来说,2018年结构市将转变为震荡市。震荡市中也会有结构性机会,重点关注可消费升级、定制家居、生物制药、医疗服务、连锁药店等细分行业机会。17年表现较好的消费、家电、金融仍然有较好的性价比和机会。以地产、资源为代表的周期股面临价值重估机会。

  在今年这种悲观预期之下,经济数据的连续超预期一直被市场选择无视,股市作为阶段性体现“预期的预期”的市场,往往在这个预期形成和强化的时期反应最为灵敏和充分。虽然我们也无法判断这种预期状况会持续到什么时候,但是目前一致预期已经形成并演绎到比较极致,市场也已经通过下跌充分和放大体现这种预期,从PE/PB角度看,目前全部A股PE为17.2倍,而在2016年1月27日2638点时为17.7倍,目前PB为1.78倍,而在2016年1月27日2638点时为1.83倍。可以说市场距离底部已经越来越接近了,在现在时点可以谨慎但不能继续悲观,因为继续悲观下去已经毫无投资性价比可言。

  元葵资产董事长施振星表示,经历了上半年三轮较大调整后,股票市场的投资性价比在逐步提升。受益于经济后周期的必需消费品行业在组合中应维持较高的比重。

  稳健性方面,可关注业绩确定性高、且经历过较多调整的食品饮料行业龙头;行业景气度高且未来成长空间大的医药及教育行业则攻守兼备;周期行业由于外部不确定性并未完全反映宏观经济的韧性,具备较好的修复潜力,其中景气持续性和行业集中度是最主要的参考维度,因此石油和化工行业值得重点关注。以新经济为主的科技行业与经济周期关联程度相对较弱,具备政策支持和产业升级的中长期有利因素,是元葵资产长期看好的方向,需要自下而上甄别具备核心技术能力和知识产权的企业,立足于庞大的国内市场需求和坚固的产业链地位进行投资。

  陈家琳认为,今年可能各类风格交替进行。世诚投资当前布局会更加前瞻些、均衡些,大部分配置在行业龙头和白马股上。不过从风险角度上,世诚会在高风险偏好板块和个股上有一部分配置,因为这批股票的风险非常大、弹性非常大,所以会控制好它的权重。同时,世诚投资也会阶段性做一些调整。总体来说,今年A股总体是一个轮动+震荡的市场,会有一些挪腾的交易机会。不过,长期看,陈家琳对中国长期的前景非常乐观,宏观上积极的因素最后一定会反映到微观层面,反映到具体投资的市场。

  吴伟志认为,现在大盘正是“熊末牛初”的冬天,买阿尔法的风险不大,短期内要适当地减贝塔。以阿尔法为主,超配消费和医药两个板块。医药板块现在是夏天,是牛市中期。去年医药中没有分歧的恒瑞、石药等四小龙,已经涨了一大截,估值都提升起来了,今年轮到医药股中的二线股,目前还没往三线走。当二三线医药股起来的时候,可能恰恰是贝塔最低的时候。蓝筹板块经过调整后,基本面好的公司还是具有投资价值,会有正收益。不过,未来两三年,收益率最好的方向是中小市值板块中的“真成长”股。金融中最先上涨的可能是保险。行业间,新能源汽车行业可能是会先上涨的板块,因为它们具有高成长的因素。

  林成栋认为,2016年CTA好赚钱,是因为整体上涨的背景下,做趋势很有空间,但到了2017年,市场在一个很窄的区间内震荡,趋势为主的策略就会不赚钱。统计套利则是在市场震荡的时候会表现较好。而基本面量化则要考虑基本面的很多信息、供求的信息、宏观的数据,这是有壁垒的,但整体的策略会表现更加稳定。林成栋认为今年商品市场的波动可能会加大,地缘政治问题和供给侧改革也会增加这一可能,CTA今年肯定比去年好。

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